三季度公募FOF的持仓调整并不大，并未大规模调整风格和行业；它们大多坚持了二季度以来偏重防御的思路，并少量增配了可能受益于政府刺激的稳增长和港股资产，价值与量化这类思路清晰且对安全边际要求较高的策略仍然是配置主流。

　　公募FOF由专业机构投资者管理，各大机构都有完善的基金筛选框架金马会app网站，通过多维定量分析、基金经理定性调研等方法精选基金。不过因为整体市场低迷，二季度以来FOF已经连续两季出现下跌，三季度跌幅较二季度又有扩大。

　　按照穿透后的权益仓位对FOF进行分类，不同风险偏好的FOF均受到股市下行的影响，三季度偏股型、平衡型和偏债型的收益率分别为-5.37%、-3.64%和-1.30%。 虽然FOF仍然亏损，但不同风险定位的FOF平均收益较对标类型的主动权益公募尚有优势。

　　三季度基金市场同样清淡，作为反映市场情绪的重要指标，偏股型基金发行热度明显下降，三季度股票+混合型基金发行份额636.81亿份，较二季度减少118.91亿份，较去年三季度减少59.77%；反而指数型产品发行情绪相对平稳，9月指数型基金发行份额达到当月股混基金发行份额的57.58%。

　　在相对清淡的市场环境中，通过被动指数应对似乎成为趋势，三季度FOF增持规模较大的权益型基金中，被动指数基金占据三席，分别为汇添富沪深300指数增强、易方达中证红利ETF、华夏沪深300指数增强。

　　从结构看，大盘股成为一直加仓的方向，除红利指数对应的股息率高且具备优质现金流的低估值大型国企外，沪深300中大量包含的白酒、白电以及顺周期板块，可能也存在需求好转或供给格局改善带来修复行情。 值得注意的是，虽然沪深300指增产品的绝对增持规模较大，但是从增持数量来看，增持恒生科技指数产品的FOF数量也达到14只，港股互联网板块在三季度短暂反弹后又陷入震荡调金马会平台app官方下载整。 一方面金马会app网站，随着美联储加息进程走向终结，港股资金压力有望缓解； 另一方面，稳增长政策密集落地，国内宏观经济和港股企业盈利有望改善，基本面复苏或支撑港股走势，这也和三季度权益型基金提升港股配比一致。

　　行业金马会平台app官方下载基金维度，也有更多基金经理通过持有指数基金来表达对于行业的观点，典型的是三季度业绩较优的浦银安盛养老2040，基金三季度上涨5.48%，其获得的领先收益来源于对石油石化、煤炭板块的高仓位布局。 根据三季报披露的持仓，基金前三大持仓基金较二季度变化不大，汇添富中证能源ETF、富国中证煤炭A、国泰中证煤炭ETF持仓占比均大于10%。 在持有基金之外，基金还直接持有广汇能源、兖矿能源、平煤股份等共16.73%的股票资产。 跟以上加仓沪深300的产品不同，基金经理在季报中对于顺周期板块的观点相对悲观，较为看好当期业绩相对弱化而重视中长期市场空间的主题投资。

　　主动权益基金方面，三季度FOF重仓数量最多的产品仍然是大成高新技术产业、工银创新动力、富国研究精选，持有的基金数量均超过30只。FOF重仓数量增长最多的主动权益基金为富国研究精选、国金量化多因子、大成景恒，增持的基金数量均超过12只。从重仓偏好来说，价值风格产品仍然占据多数，其中富国研究精选是今年被机构广泛挖掘的产品。基金经理从2019年2月开始任职，属于中大盘价值风格，不跟风热点及抱团，在相对利于成长风格的2020年和2021年表现一般；不过在2022年以来的震荡下行市中，体现出很强的抗跌能力。今年以来，基金通过对海信、银泰黄金的提前布局以及对中海油的波段操作，迄今成功获得了超过10%的正收益。

　　根据持仓的情况，FOF整体看好大成高新技术产业、工银创新动力等传统价值风格的基金，以及国金量化多因子、大成景恒等加入量化手段且按照个股性价比灵活交易的品种。以上两类基金经理，对于股票估值的安全边际都有非常强的要求，只不过一类是提前预判公司价值并等待估值回归；一类则会按照既定的交易规则及时获益卖出或止损。这类基金经理广泛被FOF基金重仓持有，背后的原因是如果基金经理对于安全边际的要求没有发生改变，他们的投资动作大概率可以沿袭之前；从结果来看，这些基金经理在市场下行期间的回撤控制能力也的确能够延续。

　　但需要注意的问题是，随着市场共识加深，这些基金经理的管理规模也在快速增长。部分基金如富国研究精选、华夏智胜价值成长进行了渠道限购或限额申购，三季度整体规模尚且可控。但有些基金规模增速过大还是可能影响产品运行，例如国金量化多因子三季度规模121.99亿元金马会app网站，较二季度增加59.69亿元，基金经理马芳的总管理规模近300亿元，单季度规模暴增156亿元。

　　同样的例子还有大成景恒，基金三季度规模达到31.36亿元，较二季度增长10亿元。该基金采取的是量金马会平台app官方下载化+主动的投资方式，以小盘反转策略为主，偏左侧交易，根据三季报公布的持仓名单，前十大重仓平均市值不足百亿元，今年以来柳工、东方新材等重仓股对业绩有一定拉动。首先虽然量化基金主要通过团队管理，基金经理的主观决策重要性稍弱，但尤其对公募来说，规模增大对交易的耗损是显而易见的，例如大成景恒这类专注小微盘股票的基金，势必需要更加分散以适配当前规模，因此资金扎堆入场后的策略有效性值得观察。